编者按

2015年年末开始，新三板市场监管力度逐渐升级，手段亦日趋多元。在密集的监管表态中，新三板市场首次分层将在整整一个月后正式实行。新三板企业创新层企业，将背负更多的合规成本；众多中介机构，则需要重新评估当前收入约束下的督导成本；至于投资机构，退出渠道会否更加畅通仍有待观察。监管与分层联袂而行，新三板利益格局即将变革。

本报记者 常亮 上海报道

导读

股转系统近期派员赶赴上海、广州召开座谈会，向拟登陆创新层企业及主办券商征求政策意见，核心主题为分层后的差异化监管问题，及发行制度改革方向。部分新三板公司即将迎来2016年主要政策红利，监管风险亦不可小觑。

市场分层临近，新的游戏规则即将揭晓。

21世纪经济报道记者了解到，股转系统近期派员赶赴上海、广州召开座谈会，向拟登陆创新层企业及主办券商征求政策意见，核心主题为分层后的差异化监管问题，及发行制度改革方向。

值得注意的是，股转系统高层近期亦公开发声，提示拟进入创新层企业既要看差异化的分层标准，更要看共同标准；既要看准入标准，更要看维持标准；既要看所有指标中的鼓励性指标，更要看监管负面清单指标。

部分新三板公司即将迎来2016年主要政策红利，但与此相伴的监管风险亦不可小觑。

癫痫不影响寿命聚焦分层后监管

全国股转系统副总经理隋强于3月29日在上海正式确认目前全国股转公司已拟定完成了挂牌公司分层实施细则，相应的配套技术系统开发也正在推进，5月初分层方案将正式实施。

市场分层已经箭在弦上，而分层后的管理问题正成为调研重点。

21世纪经济报道记者了解到，3月23日（周三）及3月25日（周五），全国股转系统公司副总经理高振营、公司业务部总监孙立及若干监管员，先后在广州和上海召开座谈会，向中介机构及部分拟登陆创新层企业征求意见。

座谈会的调研提纲分两部分，一部分是分层后的创新层管理问题，一部分是分层后的发行监管制度问题。分层后的管理问题，包括差异化制度安排、差异化监管、差异化信息披露、差异化服务；发行制度方面，涉及低价发行问题、募集资金使用问题、股份支付问题、储架发行制度问题以及对现有发行制度的建议等。广州某三板企业参会人士向记者透露。

现场座谈内容主要还是以分层后管理，特别是差异化监管方面征求意见，对于不予备案、不予发行的负面行为清单等问题进行了讨论，以听取意见为主，回应比郑州癫痫病正规医院较少。分层实施细则的具体化和定稿，是参会企业比较迫切的要求。上海某三板企业参会人士表示。

券商对差异化监管后带来的变化，结合春节前提出的主办券商评价标准，抛出了一些问题，核心还是在于券商权利义务对等、成本收益对等两大关系。毕竟监管脚步快起来了，券商业务提升和制度建设也要尽快跟上，存在一定压力。上海某参会券商人士表示。

上海、广州两地，共有约13家新三板公司、12家券商代表参与了座谈，显示监管层推出新的市场机制前的审慎态度。

对于市场人士较为关心的分层后的差异化服务内容，两地参会人士表示在会上还没有具体内容透露，但考虑到创新发展和风险控制匹配的原则，应当会有所进步，考虑到此前政策面消息刺激市场反应的问题，慎言可以理解。

分层需顺其自然

新三板市场分层本身不是目标，而在于提供监管、服务等方面的差异化的制度供给，目前市场对新三板分层存在误区，一些中介机构引导企业对标分层标准的时候存在误导嫌疑。隋强公开演讲时指出。

企业在看待分层标准时，要理性客观、顺其自然，按企业自身发展规律做，按监管的要求做。隋强公开演讲时表示，不要以为技术操作可以实现一些目标，大家一定要审慎客观地对待分层。

一旦行为异化了，后果将是灾难性的。隋强公开演讲时强调，有些重大的违法违规，包括在二级市场的鼓捣，一旦遭到监管处理被拿下创新层，企业会很难看。

事实上，自分层征求意见稿下发后，市场不乏征集股东、做高市值的传闻，主要为满足创新层标准三。根据资本市场一贯赶早不赶晚的价值取向，部分企业行为异化的案例确实存在，监管层的肺腑之言可谓敲响警钟。

一方面考虑到新三板分层标准中关于营收增速、净利润等问题可能引发财务数据真实性问题，另一方面考虑到新三板公司年报披露质量亟待提升，有市场消息称股转系统将对创新层企业年报进行一定核查措施，截至记者发稿，这一消息尚未得到证实。

21世纪经济报道记者了解到，当前市场人士仍对差异化制度供给下的差异化服务有所期待。根据去年11月24日公布的市场分层征求意见稿表述，创新层公司优先进行制度创新的试点，基础层公司继续适用现有的制度安排。

根据意见稿服务方面的表述，创新层市场将以提高市场效率为核心持续推进制度创新，优先进行融资制度、交易制度的创新试点。对创新层挂牌公司建治疗癫痫病的办法是什么立一次审批、分期实施的储架发行制度和挂牌公司股东大会一次审议、董事会分期实施的授权发行机制，加强融资定价指导、限售管理和募集资金使用的管理；探索并购贷款和并购基金的可行性。

以上内容基本与近日座谈会调研内容相同，主要聚焦于融资制度创新，但交易制度创新尚无明显涉及。

隋强指出，新三板要持续改进市场绩效，是要完善市场功能，必须进行系统考量、综合施策，不可能单兵突进，为了活跃交易而活跃交易的观点是不能赞成的。脱离服务对象的制度安排可能一时痛快，长远看却会成为动摇新三板发展根基的祸因。

另据股转系统高层近日表态，先分两层的表述，预示新三板首次分层成功实施并稳定后，有望再度细致分层，为后续政策发展埋下伏笔。(编辑 李新江)